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南华期货:胶价暴跌后或有反弹

国庆长假后沪胶伴随着整个商品价格的集体大幅下挫上演了一幕极端的连续6个跌停板行情，那么这波深度暴跌之后是否会带来一波反弹，且这种可能的反弹又将如何演绎？

从交易规则来看，这次极端行情与外部环境及国庆风险有关。由于日本橡胶及周边品种持续的大幅跌停，强平的措施也减少了空头的对手盘，加上涨跌幅重新调整至4%，使得停板的行情继续上演。

从外部氛围来看，尽管各国石线央行大量注资，意图压低隔夜拆借利率，但是金融及投资机构的避险意识高涨，在经济衰退和信贷枯竭的双重压力下，各类风险资产继续遭受抛压，短期内大面积的恐慌情绪依然笼罩整个市场。

随着809合约进入交割后，市场更多的开始关注现货与810、811脱节的现象以何种方式来弥合，就是在这种外部环境恶化的背景下，811多头难以组织有效反攻，最后现货先开始松动，使得811补涨的动能也总占地面积约210公顷逐渐消化于无形。

笔者传统制版认为，上述这种外部的影响有望阶段性的回暖，而股市企稳、黄金暴跌暗示着商品反弹的热情重新开始积聚。那么，胶市有望出现的反弹又将具备何种性质呢？

首先，从库存与持仓来看，在持仓大减及库存大增的冲击下，暴跌前胶市资金面并不具备反弹行情的条件。加上实行强平风险控制措施后持仓的大幅减少，预期这波行情的恢复将需要一段更长的时间来酝酿。

其次，从季节性特征来看，901合约属强势品种，而今年受到809合约交割的影响，现货的压力继游泳镜续在远月合约上体现出来，使得价格走出一波更深的下跌浪。这种季节性的强势可能要继续被推迟，或者在目前的商品氛围之下，这种季节性规律是否还有效仍然有待进一步考证。

最后，809与811价差走势没能在交割前恢复，而是等到交割后才得以解决。从目前的盘面看，811和901合约倒挂几百个点的价差结构依然有利于吸引资金在901合约上谋划中线头寸。而这波暴跌也有望为901的中期行情铺垫，当然在上涨之前，可能会经历更长的整理期来酝酿。综上所述，我们判断811、901合约经过6个跌停板将成型制品质量可由几克到几10公斤出现一波反弹，但趋势上下跌的余波也仍然存在。

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